再生涤短产量大幅缩减，明年何去何从

已经11月了，大半年的行情经历过以后，个中酸爽体会深刻，好多产业链都说没有“金九银十”，“寒九冰十”还差不多。现在好多产品都处于抗的阶段，再生表现更为明显，今年原生挤压严重，叠加内需出口低迷，粗略估计下，今年再生涤短产量大幅缩减52万吨，高达10.3%（年底统计数据将持续更新）！

图1 再生涤短产能产量走势

由图可知，经历低迷的2014-2015年，2016年下半年触底反弹并在2017年全线达到高潮。2017年真的是近五年再生发展最好的一年，期间高价再生中空价格超过低价原生价格，然而固废禁令打破原料平衡，再生化纤优势逐步缩减，幸好靠着前期的原料囤货以及聚酯切片补充顺利度过，再加上2018年是前期高潮的延续和后续聚酯全线投扩前的空窗期，跟着PTA和聚酯大起大落算下来盈利还是可以的。

图2 原再生涤纶短纤价格走势（中空红色，棉型绿色）

2019年就不一样了，炼化一体化背景下，市场笼罩着投扩偏空预期，聚酯原料长时间下跌，原生短纤价格塌陷碾压再生。较2017年最高水平，再生涤短产量今年初步估计萎缩了84万吨，其中光再生中空就萎缩了50万吨，跟再生普纤相比可谓是一步到位。随着明年恒逸、中石化的新投以及浙江个别工厂改线，原生中空将继续蚕食再生中空市场。

值得一提的是，明年原生化纤也进入到成本比拼的阶段，一体化装置的成本优势或加速压缩盈利空间，像是今年原生中空千余元的利润将被大幅压缩。

图3 原生化纤即时现金流

再生厂家年初预计的“三分之一退市，三分之一保本，三分之一微利”的设想越来越达到共识，退市、转型、升级的工厂也在进行当中。但是再生不会消失，除了环保概念发展外，只要有消费就有回收就有再生。至于明年原生的施压程度，笔者计划在下篇评论里根据油价、聚酯原料的不同价位来大概推演，心理有底了就不至于完全恐慌。

短期来看，现在聚酯原料和化纤都处于保本线附近小幅区间震荡，下跌空间有限。若外围没有大幅波动，短期盘整。再生瓶片价格难压，化纤走货为上。

【作者：CCF 乔宇】